香港铁盘神算

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【建筑-苏多永】筑博设计:民营建筑设计龙头 厚积薄发增长可期


发布日期:2021-09-03 18:09   来源:未知   阅读:

  的前身是成立于1996年的筑博有限,主要从事建筑工程设计业务,经过25年的沉淀、积累、创新、布局,公司已经成长为全国性民营建筑设计龙头。公司股权集中,管理层持股、员工持股,并推出了股权激励计划,有助于激发员工的积极性,并保持员工的稳定性。公司聚焦建筑设计主业,2018-2020年公司建筑设计业务分别为7.65亿元、8.52亿元和8.87亿元,业务占比分别为90.91%、92.16%和92.43%。同时,公司积极向城市规划、市政设计、风景园林设计、BIM技术、装配式建筑、建筑智能化等领域延伸和布局,并取得积极的成效。公司盈利能力整体较强,2018-2020年毛分别为14.20%、15.43%和14.41%,ROE(摊薄)分别为28.68%、13.71%和12.10%。

  ■建筑设计空间广阔,进口替代有望提速。建筑设计主要提供居住建筑、公共建筑、商业建筑和其他建筑的规划、设计或咨询服务,是建筑物的基础、灵魂和首要环节,不仅决定了建筑物外观、空间和使用功能,还决定了建筑施工成本、建筑质量安全、建筑施工进度以及能耗等。建筑设计行业受益于中国城镇化快速推进和房地产市场快速发展,香港牛魔王数理分析网必中大小,市场规模持续扩大。2018年中国建筑设计市场规模已经达到了1572亿元,并呈现出增长提速的态势。2015-2018年建筑设计行业的营业收入复合增长率19.39%。建筑设计行业参与者众多,竞争较为激烈,基本形成了以少数大型设计企业主导,大量中小型设计企业为辅的市场竞争格局。随着国内建筑设计公司快速发展,以及中美经贸关系、新冠疫情等,建筑设计行业的“进口替代”悄然发生,优秀的内资设计公司不断蚕食外资市场份额,甚至在某些领域赶超外资设计公司,争夺建筑设计高端领域,“进口替代”越演越烈。

  ■深耕建筑设计业务,网络完善竞争力强。公司是较早成立的民营建筑设计龙头,聚焦建筑设计业务,拥有建筑行业(建筑工程)甲级资质,业务涵盖居住建筑设计、公共建筑设计和商业建筑设计。公司采取“总部+区域分公司”一体化经营的管理模式,实施全国布局发展策略,通过设立分公司进入新市场,完善全国市场布局。目前,公司以深圳为总部,在北京、上海、广州、重庆、成都、西安、武汉、郑州、太原、南宁、兰州等地设立分支机构,并在分支机构的建设、运营管理方面已经形成一套成熟、高效的管控模式。公司高度重视科技创新和人才培养,公司持续加大绿色建筑设计技术、海绵城市设计技术、BIM技术应用、装配式建筑设计技术进行整合研究,形成了建筑设计实践与研发一体化平台,拥有较强的新型技术研发与储备优势。同时,公司高度重视人才培养,拥有专业注册人才170余名,技术研发人员209名,设计人员1904人。公司拥有较高的资质、完善的业务网络、超前的技术研发和创新储备、良好的客户关系,构筑了公司核心竞争力。

  ■资金充足负债率低,财务稳健现金流好。公司货币资金充足,资产结构较为优良。截止2020年末,公司总资产18.79亿元,其中货币资金6.37亿元,交易性金融资产5.90亿元,货币资金和交易性金融资产合计占总资产的比重高达65.30%,公司交易性金融资产是流动性较强的银行理财产品,公司可用货币资金十分充足。公司负债率较低,截止2020年末,公司资产负债率39.14%,剔除预收款项后的资产负债率仅26.25%,是几家可比建筑设计上市公司中最低者。公司不从事工程总承包业务,不存在垫资行为,且公司客户优良,预付款比例较高,公司收现比整体较高。2018-2020年公司收现比分别为1.07、0.99和1.01,显著高于同类上市公司收现比的均值。较高的收现比带来了公司良好的现金流。2018-2020年公司经营性净现金流分别为2.08亿元、1.57亿元和1.76亿元,均超过同期的公司净利润水平,说明公司业绩增长具有较强的现金流支撑。

  ■投资建议:预计2021-2023年公司分别实现营业收入11.35亿元、12.97亿元和14.48亿元,分别同比增长18.2%、14.4%和11.6%;分别实现归母净利润1.61亿元、1.84亿元和2.07亿元,分别同比增长16.3%、14.4%和12.4%;EPS分别为1.56、1.79和2.01元;动态PE分别为14.6倍、12.7倍和11.3倍,PB分别为1.9倍、1.7倍、1.5倍。公司是民营建筑设计龙头企业,采取“总部+区域分公司”的模式进行业务网络布局,并跟随品牌开发商开拓全国市场,六和在线网,人才储备充裕,强调技术研发和科技创新,内生增长动力十足。同时,公司积极寻找外延扩张机会,未来有望实现新业务驱动型和新市场开拓性外延发展。另外,公司估值优势显著,未来成长性良好。首次覆盖公司,给予“买入-A”评级,目标价29.32元。

  ■风险提示:市场调控、投资下滑、开发商资金链断裂、核心人才流失、外延并购失败等风险。